フィスコ投資ニュース

配信日時: 2026/04/06 11:07, 提供元: フィスコ

井関農 Research Memo（7）：抜本的構造改革を基盤に、成長戦略を加速へ

*11:07JST 井関農 Research Memo（7）：抜本的構造改革を基盤に、成長戦略を加速へ
■中期経営計画

3. プロジェクトZの進捗状況
井関農機<6310>の2025年12月期までの成果として、抜本的構造改革は計画どおりに効果が発現、成長戦略も2026年12月期以降の加速ステージへ向けて動き出しており、全体的に非常に順調に進捗しているといえる。

抜本的構造改革において、生産最適化では製造所の強靭な体質づくりへ向け、井関熊本製造所の生産終了やISEKI M&D（松山）への生産移管などを計画どおりに進めた。国内営業深化も成長戦略への基盤作りへ向け、ISEKI Japanへの国内営業の統合・再構築により棚卸資産の圧縮など経営の効率化が進んだ。開発最適化では製品利益率の改善と開発の効率化へ向け、機種・型式の削減も予定どおりに進捗した。製品利益率の改善では一部変動費の低減で遅れが生じたが、設計をゼロから見直すなど既に改善効果が顕在化している。人員構成最適化と人的資本投資・経費削減では、人員構成の最適化により人員数と人件費が計画水準で推移しており、成長分野の人材確保と再配置を実行中である。人的資本への投資では人事制度の改定を実行、処遇改善も都度実施した。経費削減では業務の仕分けと効率化を継続的に実施し、販管費を中心に削減を進めている。

成長戦略においては、国内で大規模企画室を核に大型機種やNon-Agri製品の販売を加速しており、2026年中に新型の大型トラクタ・コンバインを市場投入する予定となっている。海外では地域別戦略で欧州3社体制を構築し、在庫管理の一元化などシナジー創出を図った。商品戦略は欧州でNon-Agri製品のさらなる拡充を図る一方、アジアでの商品展開を加速した。資本コストや株価を意識した経営の実現においては、若干改善が進んだとはいえ、依然としてPBRが1倍割れ、ROEが目標の8%を下回り、収益性と資本効率の向上に課題が残る状況といえる。このため、プロジェクトZの着実な進行に加え、IRやESG活動への取り組みを強化する方針である。

■業績動向
プロジェクトZ効果と米価上昇により大幅増益
1. 2025年12月期の業績動向
2025年12月期の業績は、売上高が185,770百万円（前期比10.3%増）、営業利益が4,225百万円（同120.1%増）、経常利益が4,119百万円（同161.1%増）、親会社株主に帰属する当期純利益が2,757百万円（前期は3,022百万円の損失）と好調となった。このため、期初予想と比較して売上高で15,270百万円、営業利益で1,625百万円の超過達成となった。なお、営業外損益、特別損益ともに良化したことで、経常利益以下の増益幅が拡大した。また、為替平均レートの実績は1米ドル＝149.9円（前期151.7円）、1ユーロ＝169.1円（同164.8円）となった。

日本経済は、雇用・所得環境の改善や各種政策の効果もあり、緩やかな回復が続いた。一方で、地政学的リスクの高まりや米国関税政策の影響、物価上昇による景気下押しリスクなど、先行きは依然として不透明な状況にある。農機市場においては、猛暑による生産量減少、生産コストの上昇、国内供給の減少、インバウンド拡大による需要増加などにより米価が上昇したことで農家の購買意欲が増す一方、高齢化などを背景とした農家の大規模化により農機の大型化や先端化が進みやすい状況となった（同社が得意とする直販も広がりやすい状況となりつつある）。

こうした環境下、プロジェクトZに沿って、短期集中の抜本的構造改革を実行するとともに成長戦略を進めた。この結果、国内は農家の購買意欲の高まりを的確に捉えて増収、海外も欧州が引き続き堅調に推移し、北米の苦戦をアジアの好調でカバーして売上高全体で増収となった。価格改定も2024年3月の約3%に引き続き2025年7月に約7%を実施したが、通期では2024年3月の価格改定分が売上寄与した（2025年7月価格改定分の大半は2026年12月期に顕在化見込み）。利益面では、増収効果や価格改定効果が原材料や取引先人件費など原価の増加を上回って売上総利益は増加したが、売上総利益率は農機販売の増加によってメンテナンス収入の構成比が下がったことによりわずかに低下した。販管費は販売好調による連動賞与の増加など人件費を中心に拡大したが、増収効果などにより販管費率は大きく改善した。これらの結果、営業利益は大幅増益を達成することができた。

プロジェクトZの効果に関しては、イギリスでの子会社連結化や国内販売会社の統合の効果、開発最適化に向けた井関熊本製造所の終了などが着実に進展したため、生産移管や販売会社統合などで8億円の費用が生じたものの、計画どおり15億円（ネット7億円）の効果を得ることができた。営業利益以下では、東風井関農業機械有限公司を持分法適用会社から外したことで持分法による投資損失が解消し営業外損益が改善したことに加え、固定資産売却益を計上したこと、前期に発生した構造改革に伴う減損損失がなくなったことにより特別損益が良化した。また、バランスシートの棚卸資産が大きく圧縮されたが、プロジェクトZの効果と販売好調が両輪となったようだ。なお、期初予想との比較で売上高と営業利益が超過達成したのは、農家の購買意欲が想定以上に高まったことが要因である。

（執筆：フィスコ客員アナリスト　宮田仁光）

《HN》