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配信日時: 2026/09/10 09:34, 提供元: フィスコ

エスペック：環境試験器のグローバルトップメーカー、四半期受注が初の200億円超、過去最大の自社株買いも

*09:34JST エスペック：環境試験器のグローバルトップメーカー、四半期受注が初の200億円超、過去最大の自社株買いも
エスペック<6859>の株価が堅調に推移している。新中期経営計画のもとで営業利益のCAGRは+18%が予想されており、ROEも2桁を上回って12%となる。成長力、資本効率性ともに、上場企業の平均PER15倍の評価を受けるに十分な数値であり、新中計達成時の株価は5,000円を上回る数値が試算される（現在4,200円前後）。2026年6月には4,790円まで上昇して高値を更新しており、株価上昇に伴い配当利回りは2.7%前後となったが、PER15倍前後とバリュエーション面での過熱感はなお乏しい。

エスペックは、環境試験器の世界トップメーカーである。環境試験器とは、製品や部品が温度・湿度・圧力・振動などの環境下でどのような影響を受けるかを評価する装置であり、電子部品や自動車、半導体、医薬品など多岐にわたる産業に利用されている。スマホや家電、自動車など暮らしを豊かにする多くの製品は、消費者の手に届く前に「環境試験」という厳しい試験をパスしている。極寒の雪山でもスマホが使用でき、どんな悪天候でも自動車が安全に走行できるのは、同社が製造・販売している環境試験器を用いて多様な気象環境による影響をあらかじめ分析・評価し、開発を重ねている背景がある。同社の環境試験器はメーカー各社の新技術・新製品開発に不可欠であり、先端技術の実用化を支えている。セグメントは、環境試験器を中心とした装置事業を主軸に、受託試験・アフターサービスを提供するサービス事業、環境保全や植物育成装置を手がけるその他事業を展開している。2025年度（2026年3月期）における売上構成比は、装置事業が約85%、サービス事業が約12%、その他事業が約3%であり、環境試験器を核とした事業ポートフォリオを構築している。

8月6日に発表した2027年3月期第1四半期業績は、売上高13,922百万円（前年同期比13.0%増）、営業利益382百万円（同14.1%増）の増収増益で着地した。特筆すべきは受注の勢いであり、受注高は北米のAI半導体分野・衛星通信分野が好調に推移するとともに、中国でも電子部品・電子機器分野の大型案件が増加、前期低調だった欧州・韓国も回復し、前年同期比20.6%増の22,811百万円と四半期として初めて200億円を超えた。衛星通信では民生用低軌道衛星向けの高い試験需要が2027～2028年まで続きそうだ。一方、売上高・営業利益は予想比では未達となったが、これは環境試験器・エナジーデバイス装置において、国内自動車関連の顧客都合により大型案件の計上時期が第2四半期にずれ込んだことが主因であり、通期計画への影響は限定的である。生産面では、福知山工場が2024年度に生産能力を1.4倍へ引き上げたのに続き、2027年度にかけて生産の高効率化により従来比でさらに約3割の能力増を図るほか、急激な受注拡大が続く北米でも生産能力増強投資を計画しているという。2027年3月期は、売上高73,000百万円（前期比4.2%増）、営業利益8,000百万円（同12.9%増）と、売上高・営業利益ともに過去最高更新を目指す増収増益計画である。受注高は、EV・バッテリー向け投資の減少を想定して通期計画700億円（同3.6%減）と保守的に置く一方、AI半導体、自動運転、衛星通信市場の需要を獲得して高水準を維持する方針である。

同社の最大の強みは、国内環境試験器市場で60%以上、世界市場でも30%以上（いずれも同社推定）のシェアを有する点にあり、グローバルな供給体制を確立していることである。同社の国内外の売上高比率は、2026年3月期で国内49.1%、海外50.9%。国内で初めて環境試験器を開発したパイオニアとして、早期に国内外でブランドを確立し、長年にわたりトップシェアを維持してきた実績があるため、国内には同社規模の競合は存在しない。さらに、顧客の多様なニーズに応える高品質な製品群を開発する技術力に加え、多品種少量生産を可能にする柔軟な生産体制を備えている点も競争力の源泉となっている。製品の提供にとどまらず、受託試験やテクニカルサポート、アフターサービスまでを包括したトータルソリューションを提供できる体制を整えていることも、顧客から高く評価されている。グローバル展開においても、日本・米国・中国に主力工場を有しており、供給網の国際分散が進んでいる。また、50ヵ国・地域におよぶ海外ネットワークを通じて、各国の市場ニーズに対応した製品・サービスを機動的に提供している。

市場環境としては、世界経済の先行きは不透明であるが、先端技術開発投資は継続するとみている。地域別にみると、日本ではAI半導体関連を中心に投資が堅調に推移し、北米では衛星通信、AI半導体関連の投資に期待。中国では自動車関連が低迷するが、国産半導体の強化を背景に電子部品関連は期待しているようだ。ただ、総合的に、脱炭素・自動化といった構造変化の加速により、信頼性評価のニーズも高度化しており、同社の提供する製品・サービスへの期待は高まっている。

同社は中期経営計画「PROGRESSIVE PLUS 2027」を開示しているが、質の向上と利益成長により「筋肉質な企業」となることで持続的な企業価値向上を目指す。10年先を見据えた3年間として、先端技術の実用化に向けて試験需要の拡大を見込んでおり、AI半導体、自動運転、衛星通信分野をターゲット市場とする。特に新しい試験ニーズを獲得するために研究開発費を拡大、製品ラインアップ拡充に注力していく。足元では、先端半導体パッケージの評価需要を捉えたAI半導体市場向け新製品「AMR-SPM」「AMI-SPM」を2026年7月に発売し、ニッチな領域ながら早速引合が発生しているという。2025年12月に発売したAIサーバー向け高発熱負荷対応の恒温恒湿室ウォークインチャンバーと併せ、AI関連の製品群が着実に厚みを増している。また、デジタル技術の活用によるサービス品質の向上も進められており、非装置型収益の拡大も目指している。商品価値の向上およびモノづくりの高効率化により、特に装置事業の環境試験器の売上総利益率を向上させる。

株主還元では、継続性と配当性向を勘案して利益還元を決定することを基本としており、中計の3年間累計で総還元性向を50%以上とし減配は行わない方針を掲げている。また、連結配当性向を40%以上とし、自己株式取得を機動的に行う。2027年3月期の年間配当は前期と同額の115円（中間45円・期末70円）を予定する。自己株式取得については、2026年8月4日に上限35億円の取得を終了した直後の8月6日、過去最大規模となる上限130万株（発行済株式総数の6.07%）・60億円の新たな取得（期間2026年8月7日～2027年7月31日）を決議しており、株価と資本コストを意識した経営姿勢が鮮明になっている。自己株式の保有上限は発行済株式総数の10%程度とし、超過した場合は原則として超過相当分を消却する方針も明記した。総じて、世の中に欠かせない環境試験器の提供を行うグローバルニッチトップの地位を確立している国内企業として投資家として応援しがいのある企業であり、今後の成長にも注目しておきたい。

《YS》