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フィスコ投資ニュース配信日時: 2026/06/26 12:02, 提供元: フィスコ 泉州電業 Research Memo（2）：独立系では業界トップクラスの電線総合商社*12:02JST 泉州電業 Research Memo（2）：独立系では業界トップクラスの電線総合商社■会社概要 1. 会社概要 泉州電業<9824>は電線の総合専門商社で、独立系では業界トップクラスである。その歴史は古く、創業は1947年に遡る。仕入先は約250社を超え、大手のみならず国内電線メーカーの半数以上と取引関係にある。約5万点に及ぶ豊富な在庫商品アイテム数を誇り、国内における商品調達力は抜きん出ている。 2. 沿革 1947年に西村電気商会として創業した後、全国及びアジア諸国へと業容を拡大してきた。2025年10月末時点におけるグループ全体の従業員数は859名であり、国内連結子会社7社、海外連結子会社7社（タイ1社、中国2社、台湾1社、フィリピン1社、ベトナム1社、米国1社）、国内18拠点を擁している。 株式については、1991年6月に大阪証券取引所市場第2部（特別指定銘柄）へ上場した。その後、2002年11月に東京証券取引所市場第2部へ上場し、2017年11月には同市場第1部へ指定替えとなった。現在は市場再編に伴い、東証プライム市場に移行している。 3. 事業内容 （1） 仕入先と販売体制 仕入先は250社を超え、国内に約400社ある電線メーカーの半数以上から調達している。在庫商品アイテム数は約5万点に及び、国内屈指の調達力を誇る。主な仕入先はSWCC<5805>の販売会社であるSFCC（株）や、住電HSTケーブル（株）である。 販売面では国内拠点18ヶ所を有し、各支店・営業所に物流センターを併設し、営業社員200名体制で全国展開している。さらに納入先の近隣に加工工場（外注工場を含む）を配置し、「必要な時に必要な量を」届けるJUST IN TIMEの配送・在庫管理体制を強みとする。在庫水準は「0.8ヶ月以内」と厳格に規定し、銅相場の変動リスクを抑えつつ適正水準を維持している。顧客層は電材販売業者やメーカー、電気工事会社など3,700社以上に上る。最大顧客への売上比率は約3%、上位10社合計でも約15%にとどまり、特定顧客への依存度が低い分散された顧客基盤が特徴である。 （2） 販売経路 同社の販売経路は、「直需」「電材」「電設」の3つに分けられる。 「直需」は、電機・機械製造業者や自動車関連企業などへ直接販売するルートである。これらの顧客に対しては、電線メーカーが直接販売するケースもある。 「電材」は、電設資材販売業者向けのルート。この電設資材販売業者から電気工事業者に販売され、さらに電機・機械製造業者、自動車関連企業などに販売されるケースもある。 「電設」は、同社から一般的な電気工事業者に販売されるルートである。 2026年10月期中間期における、各販売先の割合は、電材が50.0%、直需が26.0%、電設が17.8%であった。 （3） 商品別売上高構成比 2026年10月期中間期の商品別の売上高構成比（単体ベース）は、電力用ケーブルが40.7%と最も大きく、次いで機器用・通信用電線が30.8%、汎用被覆線が9.9%、その他電線が6.2%、非電線が12.4%となっている。 同社の商品別売上高構成比を業界全体と比較すると、機器用・通信用電線及び電力用ケーブルの比率が高い。これは、業界全体で大きな割合を占める輸送用電線（主に自動車用ワイヤーハーネス）を同社が扱っていないためである。輸送用電線を除いた業界合計の構成比は機器用・通信用電線が約16%、電力用ケーブルが約38%となる。同社は電力用ケーブルで業界合計を2ポイントほど上回るだけでなく、機器用・通信用電線の比率もさらに高くなっており、この構成が同社の大きな特徴である。 （4） 業界シェア 同社が関わる需要部門である「建設・電販部門」における同社の業界シェアは、自社推定で約15%になる。電線業界では現在も電力用ケーブル分野を中心に価格競争が続いており、同分野を扱う独立系商社には厳しい環境が続いている。経営体力が乏しく、差別化できる商材を持たない電線商社が、大手メーカー系商社の傘下に吸収・統合される傾向が続いているようである。 （5） 特色、強み 同社は多種多様な機器用・通信用電線を扱っているが、特に自動車やエレクトロニクス業界の工場生産ラインで使われる電線を主力としている点が特色である。具体的には、FA機器や工作機械の間をつなぐケーブルや、機器の内部に組み込まれる電線などが挙げられる。そのため同社の業績は、これら国内製造業の設備投資動向と高い相関性を持っている。 同社は機器用・通信用電線において他社との差別化を図っている。具体的には、営業活動を通じて収集した顧客ニーズに基づき、オリジナル商品をメーカーと共同開発することで、単なる仕入販売にとどまらない高付加価値なビジネスを展開している。顧客の近隣に加工拠点を置くロケーション戦略により、密接な関係を構築し、新製品や生産ラインの設計段階から情報を入手して商品開発に活かしている。これらのオリジナル商品は、耐久性や耐環境性（温度変化、防油、防水など）、ノイズ対策といった多様なニーズに応える点が特徴である。オリジナル商品は、同社が在庫リスクを負うものの売上総利益率は高く設定されており、機器用・通信用電線におけるオリジナル商品の売上高比率は約3分の1を占め、同社の大きな強みとなっている。 同社はオリジナル商品の開発を通じて顧客との強固な関係を築いているほか、多品種少量の受注に対応できるデリバリー体制を確立している。さらに、中小メーカーの特殊ケーブルまで網羅した豊富な製品ラインナップを誇るなど、メーカー系列にはない独自の強みを持つ。これらの要因から、同社が今後も独立系商社のトップクラス企業として成長を続けていくことは十分に可能であると弊社では見ている。 （6） 銅価格の影響 同社の業績に影響を与える大きな要素として「銅価格」が挙げられる。同社が扱う電線類の主原材料は銅であるため、仕入れ及び販売の電線価格は国際商品市場の銅価格に連動する。そのため、銅価格の変動によって売上高は大きく増減するが、仕入価格と販売価格が同様に動くため、マージンは変わらない。 ただし、同社は在庫評価方法に移動平均法を採用しているため、銅価格の上昇局面では過去の低い原価が計上されて利益が先行して出やすく、反対に下落局面では過去の高い原価が計上されて利益が圧迫されやすい傾向がある。もっとも、長期的に見ればこれらは相殺されて平均化されるため、銅価格の変動が利益に与える実質的な影響は軽微であると言える。 一方で販売価格は、銅価格の変動だけでなく市場の競争環境にも左右される。特に電力用ケーブルはその傾向が顕著であり、同社商品のなかでも売上総利益率は低い水準にとどまっている。しかし、電力用ケーブルは顧客である約1,100社の電材販売業者にとって、品揃えに欠かせない重要商品である。また、もう一つの主柱である機器用・通信用電線は製造業の設備投資動向に依存し、好不調の波が激しいという側面を持つ。そのため、経営の安定化やリスク分散の観点からも、電力用ケーブルは同社にとって不可欠な商材となっている。 （執筆：フィスコ客員アナリスト 寺島 昇） 《HN》 記事一覧 |